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海信电器:2017Q2收入增一成,毛利率下滑环比收窄

发布时间:2017-08-18    研究机构:中信建投证券

(1)坚定黑电高端化路线,Q2 产品收入增一成。

2017 年H1,公司实现营业收入135.67 亿元,+2.09%;Q2 单季收入66.84 亿元,+11.42%。公司通过提升创新电视占比,坚定走高端化路线,建立更强的技术优势,根据中怡康数据,报告期内,公司ULED电视销售额同比增长112.16%,而激光电视占80 寸以上电视市场份额超过50%。公司通过技术领先,市场竞争有利地位的持续保持。根据中怡康数据,2017 年上半年,公司电视的零售量占比为16.55%和零售额占比为17.99%,保持行业领先。

综上,公司实现归母净利润3.96 亿元,-46.55%。二季度实现归母净利润1.27 亿元,-38.96%。

(2)面板价格保持高位,公司调整产品结构,毛利率下滑环比收窄。

公司面临电视面板价格压力,通过调整产品结构,Q2 毛利率下滑趋势有所缓解。2017 H1 公司整体毛利率为13.75%,同比下滑2.92 个百分点。其中,Q2 毛利率13.12%,同比下滑1.25 个百分点。

公司依然面临较大的面板价格压力,Q3 开始逐步缓解。根据Witsview 数据,2017 年上半年,电视面板价格保持高位,其中,截止2017 年6 月下旬,32 寸、55 寸、65 寸电视面板价格分别为73 美元、199 美元、413 美元,较2016 年初的低价上涨分别达30%、8%、16%。

Q3 开始面板价格稍有回调,预计公司成本压力有所缓解,截止7 月下旬,32 寸、55 寸、65 寸电视面板价格分别为71 美元、195 美元、406美元。同时,公司通过推出ULED、激光电视等创新产品,提升高端产品占比,Q2 毛利率下滑趋势有所缓解。

销售费用率下降0.44 个百分点,降为7.03%,管理费用率3.60%,+0.47 个百分点。综上,公司H1 净利润率2.92%,-2.66 个百分点。其中,Q2 净利润率1.86%,-1.53 个百分点。

(3)加大运营力度,践行国际化推广。

公司保持较高的互联网电视激活用户数量,保持行业领先,未来预计通过运营提供收入增量。截止到 2017 年 6 月底,互联网电视全球激活用户量 2679 万,其中国内累计激活 2236 万,海外累计激活 443万。公司继续践行国际化战略,成为2018 年世界杯的官方赞助商和官方电视机产品供应商,继续保持海外推广力度,提升海外知名度投资建议:我们认为,公司依然面临较大的成本压力,创新产品占比提升和Q3 开始的面板价格回调或有利于公司业绩改善。预计2017-19 年EPS 为0.85/1.04/1.45 元,对应PE 分别17/14/10 倍,给于“增持”评级。

风险提示:电视行业需求下滑,互联网品牌竞争加剧;面板价格保持较高水平;劳动力成本提升。

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