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海信电器2016年年报点评:格局反转,估值提升

发布时间:2017-03-03    研究机构:民生证券

一、事件概述

公司于3月2日晚发布2016年年报:报告期内公司实现营业收入318.32亿元,同比增长5.44%;实现归母净利润17.59亿元,同比增长18.14%;扣非后归母净利润16.78亿元,同比增长25.39%;实现基本每股收益1.34元。拟以公司总股本13.08亿股为基数,向全体股东每10股派发现金4.04元。

二、分析与判断

行业竞争格局好转,收入增速将快速提升16年受面板价格下降和价格战影响,电视机均价下滑明显。但17年形势发生大反转,一是竞争格局显著好转,二是面板价格显著上行。在此背景下,我们判断营收增速将显著好于销量增速。2016年全球电视市场总体表现低迷,全球彩电出货量约2.23亿台,同比下降1.5%,其中,中国市场电视全年内销量5745万台,同比增长12.20%。但内销市场均价下滑明显,中怡康数据显示16年国内彩电零售量同比提升7.4%,而同期零售额同比下降6.2%。行业整体均价下行对公司内销收入形成较大拖累,16年实现内销收入189.15亿元,同比下降6.16%。

获益产能拓展与赛事营销,外销高增长2016年公司出口收入97.08亿元,同比增长23.18%,同时据HIS出货数据公司全球销售量市占率继续保持在第三位。我们认为,出口高增长主要得益于公司加快全球产能和品牌布局:一方面公司在澳洲、美洲、欧洲、南非等地区设厂生产,拓展产能;另一方面公司作为2016年法国欧洲杯全球顶级赞助商,在品牌曝光度和认知度方面取得成效,营销方面的提振拉动在未来几年将会继续转嫁到营收方面。

内销毛利率和费用率改善报告期内,内销毛利率提升1.22个百分点(主要基于产品结构提升、面板价格下降)。销售费用率下降1.82个百分点(内销额下滑+前期预提),管理费用率增长0.28pct至3.05%,财务费用率下降0.06pct至-0.08%,期间费用率整体下降1.6pct至10.04%。公司整体毛利率同比下降0.45pct至16.58%,主要由于公司毛利率较低的出口业务占比提升所致。综合下净利率同比上升0.53pct至5.62%。

智能电视用户继续扩大,互联网电视业务发展势头良好公司围绕视频、教育、游戏、购物等核心业务持续提升用户运营服务,形成了“聚好看”、“聚好学”、“聚好玩”、“聚享购”的四大核心运用模块。16年海信互联网电视全球激活用户数达到2343万,其中国内日活用户数突破900万。将成为影响过亿的平台和入口,庞大的用户量也将为公司用户经营提供基础支撑。

三、盈利预测与投资建议

公司是国内电视龙头企业,产品结构优良,盈利能力显著高于可比公司,借助高端布局和智能业务支撑,该局面有望持续。公司智能电视用户数量持续增长,未来公司在运营方面的收入将较快增长,有望形成实际的利润贡献。预测2017-19年EPS为1.57、1.75和1.93元,对应PE为12、11和10倍。给予强烈推荐评级。

四、风险提示:

海外业务拓展不顺;原材料价格波动;国内终端需求下滑;技术革新不及预期。

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