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海信电器:产品结构优化,业绩快速增长

发布时间:2017-03-03    研究机构:华泰证券

海信业绩快速增长

海信电器2016年实现归母净利润17.6亿元,YoY+18.1%。受益于体育赛事营销,公司产品销量快速增长。同时,海信互联网电视用户规模已达2343万,未来运营发力值得期待。

内部提效抵消成本上涨,盈利能力稳步提升

海信电器2016年实现收入318.3亿元,YoY+5.4%;实现归母净利润17.6亿元,YoY+18.1%;实现EPS1.34元。其中,Q4单季度业绩6.2亿元,YoY+10.4%。公司业绩符合市场预期。报告期内,面板价格大幅上涨带来成本压力,但公司通过产品结构优化,推出大尺寸、高分辨率产品,毛利率仅小幅下降0.45pct至16.6%。公司内部提质增效,销售费用率同比大幅下行1.8pct至7.07%。整体来看,净利率同比提高0.6pct至5.5%,盈利能力仍有提升。

市场份额保持领先,平均尺寸加速上行

受益于全球化战略实施与体育赛事营销,海信国外市场品牌知名度快速提升,带动整体销量快速增长。公司2016年电视销量1836.27万台,YoY+11.03%。根据中怡康数据,海信国内零售额市场份额17.6%,连续十三年领跑彩电市场。同时,公司持续推进产品结构优化,平均尺寸46吋,在一线城市55英寸及以上高端大屏市场份额排名第一。

海量用户有待挖掘,运营业务值得期待

截至2016年底,海信互联网电视全球累计激活用户数达到2343万,其中日活跃用户数超过900万,海量用户规模将为运营业务的持续增长提供坚实基础。目前,海信互联网运营服务已形成“聚好看”、“聚好学”、“聚好玩”、“聚享购”、“聚好用”五大核心应用,打通电视、手机等多终端跨屏资源,“客厅经济”生态圈雏形已现。同时,海信依托牌照方播控平台,已聚合爱奇艺、优酷等多家优质内容资源。未来,随着用户规模的积累以及电视消费能力的增强,公司运营收入有望持续增加。

用户规模创新高,维持“增持”评级

海信电视品质优异,技术优势明显,随着国际化战略继续推进与国内品牌优势巩固,硬件销量有望稳定增长。同时,公司互联网电视用户规模超过2300万,变现价值可观。我们预计2017-2019年公司EPS分别为1.55/1.80/2.13元,给予2017年14-16倍PE,对应合理价格区间为21.70-24.80元,维持“增持”评级。

风险提示:电视消费习惯养成不及预期,鸿海收购夏普进军整机市场。

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