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海信电器:智能高端引领,获益行业格局调整

发布时间:2017-01-09    研究机构:民生证券

报告摘要:

行业硬件价值回归,内容竞争格局利于传统企业

对资金的诉求使互联网企业对短期盈利能力日益重视,叠加原材料成本的显著上升,使硬件价值回归。传统电视机企业依靠成本控制能力在与互联网企业的竞争中局面改善。在内容方面,随着业务逐渐成熟,电视机企业在内容布局上日益完善,互联网企业的先发优势逐渐减小,在一体化和合作两种模式的竞争中,后者局面显著好转。海信作为国内传统电视龙头,最大化的受益于行业这种趋势变化。

公司是大屏高端市场引领者,技术水平行业领先

产品升级是液晶电视行业的主题,智能化、大屏化是趋势。以55吋为例,其比例由12年9月6.12%提升至16年9月28.14%。海信高于国内品牌电视均价和行业综合均价,将最大化受益于行业的这一趋势。同时,较高强度的研发投入、均衡采购与合作带来的成本掌控能力,保证了未来公司在技术方面的领先地位。

公司用户规模突破2200万,行业竞争态势利好公司发展

截至2016年11月,公司智能电视激活用户规模已经达到2252万,将成为影响过亿用户的平台和入口,潜在的广告收入空间巨大。海信“聚好看、聚好玩、聚享购、聚好学”四大核心服务资源内容进一步丰富,与自身较强的硬件成本控制能力形成协同互补,综合竞争力进一步超越互联网电视厂商。

出口:海外布局持续深化,出口收入有望快速增长

公司加快全球产能和品牌布局。产能拓展方面,公司在澳洲、美洲、欧洲、南非等地区设厂生产,2016年末拟与美国海信在美国共同投资设立新公司,以便扩大海信墨西哥工厂规模,提升海外收入;品牌建设方面,公司作为2016年法国欧洲杯全球顶级赞助商,在品牌曝光度和认知度方面取得成效,营销方面的提振拉动在未来几年会转嫁到营收方面,未来有望实现海外市场销量大于国内市场。

龙头地位稳固,维持强烈推荐评级

公司中高端产品占比持续提升、海外布局不断深化,未来盈利增长空间较大;智能电视业务快速增长,2017年有望实现盈利。预计公司16-18年EPS分别为1.27、1.49和1.70元,对应PE为13.5、11.6和10.1倍。继续维持强烈推荐评级。

风险提示

海外业务拓展不顺;原材料价格波动;国内终端需求下滑;技术革新不及预期。

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