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海信电器:盈利傲视群侪,彰显龙头价值

发布时间:2016-12-16    研究机构:招商证券

海信电器经营稳健,业绩出色,是具有护城河优势的投资标的。短期内互联网电视行业的市场情绪受到一定压制,传统硬件价值重获青睐。海信坚持“技术立企”,每年研发投入不低于销售收入的3%,其自主研发的Hi-View Pro画质引擎芯片打破了日韩对高端电视的芯片长期技术垄断,并在全行业率先推出激光电视。截至2016年10月,海信在国内市场零售量份额为17%,领先分列二三位的创维和TCL1.6pct和2.6pct。公司产品定位高端,10月均价为3925元,高于国内品牌均价600元以上;在55寸及以上的超大尺寸产品以及均价4300元以上的高端产品中,海信市占率优势明显。海信凭借较高的产品定价以及高端化的产品结构保证其较高的盈利水平,盈利能力在全行业傲视群侪。2016Q1~Q3公司实现营收220.8亿元,YoY-0.2%;实现归母净利11.4亿元,YoY+22.8%。

公司积极推进全球化布局,并通过体育营销提升品牌力,以期未来在业内比肩三星。近年来海信积极通过并购和自主设厂等方式在全球进行生产布局。2016Q1~Q3海信电器出口YoY+23.6%,高于行业平均水平;另据IHS统计,2016年海信先后在南非、澳洲市场实现反超,夺得头名。2016年海信通过欧洲杯、奥运会等大力开展体育营销,显著提升品牌知名度,有望助力公司高端产品的销售,进一步扩大产品出口规模,提高市场占有率和盈利水平,对公司经营具有积极影响。

近期海信与TCL集团在深圳签署战略合作协议,有望进一步夯实公司供应链。双方合作主要聚焦于上游面板,2016.4以来液晶面板价格涨幅明显,海信牵手TCL旗下的华星光电,有利于进一步稳定公司面板供应。此外,双方在内容运营方面的合作亦将充满想象空间。

估值分析:当前海信电器估值较历史中枢溢价7%,黑电板块溢价14.8%,家电全行业溢价15.6%。公司在估值层面具有比较优势。

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