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海信电器:走向估值的另一端

发布时间:2016-09-06    研究机构:招商证券

硬件盈利的相对稳定和互联网运营步入变现周期,是海信电器能够穿越2017地产周期和实现相对收益的基本逻辑。

投资分析:走向估值的另一端。家电板块在2016年以来经历戴维斯双击表现出色;然而2017存疑的地产景气是压制传统家电股估值的不确定因素。黑电企业依托智能电视载体积极向互联网运营转型,有望在2017年实现盈利增量,同时也将在估值端构建积极的利好因素。海信电器作为黑电龙头,是未来3-6个月家电领域值得积极关注的相对收益品种。

估值比较:当前处于相对低位,互联网电视运营利好估值提升。公司目前TTM-PE约14倍,较(2011年以来)历史估值中枢溢价19%,黑电板块整体溢价率水平25%相比处于低位。公司近年来积极转型互联网电视运营,预计2017收入变现3-4亿元。同样具有互联网电视转型预期的对标兆驰股份(2015年推出风行电视)目前TTM-PE约44倍,溢价率83.6%。作为黑电龙头,海信电器有望穿越2017地产周期实现估值稳中有升。

经营分析:硬件盈利持续提升,互联网运营2017有望爆发。2016年上半年,受益于成本的降低以及产品结构的改善,公司盈利能力持续提高,实现归母公司净利7.4亿元,YoY+18.5%。作为国内彩电厂商龙头,公司经营稳健,股价具有业绩支撑,安全边际较高。互联网运营方面,2016H1海信智能电视用户已达1962万,日活跃率由2012年底的25.1%提升至44.8%,运营变现具有广泛而优质的用户基础;视频点播、教育、游戏、购物等核心应用板块运营良好。公司预计2016年海信智能电视运营收入可达1.5亿元;2017年保守估计相关营收可以超过3亿元,乐观预计可达4~5亿元,实现净利1亿元以上,兑现运营业务的盈利增量预期。

强烈推荐A:是未来3-6个月值得积极关注的相对收益品种。预计2016-18年EPS为1.36/1.54/1.68元,对应PE14/12/11倍。

风险提示:互联网运营变现低于预期、A股市场系统性风险。

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