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海信电器:高端产品出货增加,带动业绩同比上升

发布时间:2016-08-12    研究机构:华泰证券

上半年业绩稳健增长,互联网升级优势突出

海信2016年H1归母净利同比增长18.5%,Q2单季度业绩增速达到46.8%,环比大幅提升。高端产品出货增加推动毛利率同比提升1.4pct。公司积极布局互联网电视,智能电视用户数量已达1962万,具有潜在变现价值。

Q2业绩高速增长

根据公司中报,海信电器2016年上半年实现营业收入132.9亿元,YoY-5.1%;实现归母净利7.4亿元,YoY+18.5%;实现扣非后归母净利7.0亿元,YoY+20.7%。公司现金流显著改善,实现经营性现金流15.8亿元,YoY+197.1%。公司Q2单季归母净利同比增长46.8%,增速环比继续向上。

消费升级已成趋势,龙头企业最为受益

根据中怡康数据,海信电视国内销售额市占率达到17.9%,同比提升1.6pct,继续领跑行业。消费升级有望促进市场份额持续向创新能力更强的龙头企业集中。上半年,海信ULED电视销售额占50英寸及以上电视销售额的15.8%,有力支撑公司产品结构的改善,高端产品出货增加带动公司综合毛利率同比提升1.4pct。海信在激光显示技术方面走在行业前列,此前推出的100英寸激光电视到7月已占据国内85英寸以上超大屏电视市场销售额约40%的份额。公司在近期推出全球首款超短焦4K激光电视。激光光源具备高色域、高亮度的特点,将带来更加逼真的图像效果,激光电视有望为海信赢得更多高端客户,提升整体盈利能力。

先发优势突出,掘金互联网电视

作为行业龙头,海信并未缺席互联网电视的竞争,优质的品牌、领先的市占率为公司互联网升级提供了先发优势。上半年,海信智能电视用户已经达到1962万,其中日活用户比例达到44.8%。运营服务方面,公司在视频点播、教育、游戏、购物等方面均有布局,“聚好看”、“聚好学”、“聚好玩”、“聚享购”等核心应用模块已经搭建完成,未来运营收入有望逐步提升。

考虑业绩稳步提升和运营升级转型预期,维持“增持”评级

作为国内行业龙头,海信电视机市占率稳步提升。消费升级、技术创新支持下的产品结构优化将提升盈利能力。公司海外扩张稳步推进,海外市场成长前景值得期待。海信积极布局互联网电视运营升级,用户运营价值尚未完全挖掘,未来有较大空间。预计2016-2018年EPS分别为1.36/1.56/1.77元,给予2015年2016年16-20倍PE估值,对应价格合理区间为21.76-27.20元,维持“增持”评级。

风险提示:市场竞争加剧,面板价格上升,运营服务推进缓慢。

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