海信视像(600060.CN)

海信视像(600060):海外和新显示业务靓丽 有望拉动新一轮增长

时间:21-09-02 00:00    来源:东北证券

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2021年8月30日 晚,海信视像(600060)公布2021 年中报业绩,2021H1 实现营业收入209.6 亿元,yoy+31.8%,比2019H1 增长38.7%;归母净利润3.9 亿元,yoy+6.2%,比2019H1 增长524.5%;其中2021Q2 实现营业收入105.8 亿元,yoy+15.8%;归母净利润1.86 亿元,yoy-40.9%。

点评:海外业务收入高速增长,品牌影响力持续提升。公司上半年海外业务占比57.6%,实现主营业务收入112.2 亿元,yoy+42.2%。电视业务在全球稳健发展,2021H1 海信品牌电视全球平均出货单价同比提升33.5%,品牌和渠道建设进展良好。具体来看,海信与东芝协同效应不断增强,2021H1 实现日本电视市场市占率第一;海信电视在美国市场占有率达10.2%,墨西哥市场市占率排名第三,达到14.8%;海信电视销量在德国市场yoy+69.0%,英国市场yoy+46.3%,法国市场yoy+90.0%,意大利市场yoy+48.4%。通过布局欧洲杯营销,海信品牌的全球知名度和影响力持续提升。

新显示业务快速增长,拉动第二增长曲线。以激光显示、商用显示、云服务和芯片为主的新显示业务在2021H1 实现营收21.45 亿元,yoy+69.23%,公司有望走出第二增长曲线。值得关注的亮点有:(1)激光显示业务技术不断进步,产品覆盖75-150 英寸,其亮度、体积和价格方面均进步明显,激光电视普及率加快,2021H1 营收yoy+55%,产品销量yoy+71%;(2)商用显示业务和应用场景不断拓展, 2021H1智慧教育产品销量YoY+33%,智能显示业务销售额YoY+93%。

原材料上涨导致毛利率承压,但盈利能力仍有较强韧性。由于液晶面板价格上涨,公司2021H1 毛利率为16.05%,较去年同期-1.50 pct。

此外,公司2021H1 销售/管理/研发费用率分别为8.12%/5.65%/4.22%,较去年同期-0.57/-0.64/+0.40pct,由于公司提前储备原材料,因此盈利能力影响较小。最终公司净利率2.83%,较去年同期-0.15 pct。

投资建议:预计公司2021-2023 年营收增速分别为18.64%、17.24%、15.63%,归母净利润增速为24.58%、14.09%、22.33%,当前股价对应2021-2023 年估值为9.6、8.42、6.88x,首次覆盖给与“买入”评级。

风险提示:原材料价格上涨,行业竞争加剧,新业务不及预期