海信视像(600060.CN)

海信视像(600060):彩电外销量价齐升 Q4单季度业绩超预期

时间:21-01-27 00:00    来源:安信证券

事件:海信视像(600060)公布2020 年业绩预告。公司预计2020 年实现业绩11.1 亿元~12.2 亿元,YoY+100.0%~+120.0%,实现扣非业绩4.1 亿元~4.5 亿元,YoY+280.0%~+320.0%。折算公司Q4 单季度实现业绩5.4 亿元~6.5 亿元,YoY+84.2%~+122.3% , 实现扣非业绩3.2 亿元~3.7 亿元,YoY+216.1%~+258.5%。我们认为,海信凭借多年来积累的品牌、渠道、供应链优势,在供需失衡的海外市场环境下,把握机会实现了快速增长,叠加产品结构改善及整机厂商提价带来利润率提升,公司Q4 单季度业绩超预期。

Q4 彩电内销逐渐恢复:根据奥维数据,虽然Q4 彩电内销量增速仍未转正,但行业均价提升较为明显,拉动Q4 国内彩电销售额增速转正,YoY+2.1%(Q3 为-14.5%)。海信内销表现与行业相似,Q4 单季度海信彩电国内销售额YoY-2.9%。

Q4 彩电外销量价齐升,拉动整机厂商盈利能力提升:根据海关数据,我国液晶电视出口量Q4 单季度YoY+8.9%,均价YoY+22.1%,拉动液晶电视出口金额Q4 单季度YoY+32.9%,增速环比Q3+9.2pct。我们认为,疫情对全球供应链产生较大冲击,虽然面板价格Q4 涨幅较大,但是因为整机供应也较为紧张,整机终端提价的能力较强。此前市场担忧Q4 原材料价格提升以及人民币升值对公司业绩带来的压力,但从海信实际经营业绩来看,我们判断整机终端提价的幅度足以抵消原材料、汇率波动带来的影响。

内外销毛利率持续改善:公司海外市场快速发展,多年来积累的品牌、渠道优势为海信2020 年海外规模提升奠定了良好的基础,有效支撑了公司的利润提升。公司产品销售结构持续改善,内、外销毛利率同比均有增长。

投资建议:受疫情催化,公司外销增长提速。长期来看,公司从客厅电视走向其他家庭场景、商用显示,在教育、智能交通等领域已经取得进展,有望成为公司新的增长动力。公司不断加强芯片研究,强化在高端市场的核心竞争力,改善产品结构,盈利能力不断提升。因公司Q4 单季度业绩超预期,我们上调盈利预测,预计公司2020 年~2022 年EPS 0.88/0.97/1.09 元,维持买入-A 的投资评级。

风险提示:行业竞争加剧,海外需求下滑,原材料价格大幅上涨