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海信视像(600060):内外销盈利改善 4Q20增长提速

时间:21-01-27 00:00    来源:中国国际金融

预告2020 年盈利同比增长100%~120%

公司业绩预告:2020 年归母净利润11.12~12.23 亿元,同比增长100%~120%。对应4Q20,归母净利润5.37~6.48 亿元,同比增长84% ~122%。

公司当期收到政府补助及套期保值收益较多,若扣除一次性损益影响,2020 年归母净利润4.11~4.54 亿元,同比增长280%~320%;4Q20 归母净利润3.22~3.66 亿元,同比增长216%~259%。公司业绩预告略高于我们预期,主要由于当期一次性收益较多,海外疫情下彩电需求持续旺盛,且公司产品成功提价转嫁成本压力。

关注要点

面板价格持续上涨,但公司盈利仍有提升。1)群智咨询数据,2020年6 月以来面板价格环比持续提升。2020 年12 月,32 寸/55 寸面板价格环比6 月分别增长82%/54%,对彩电企业生产端成本造成较大的压力。2)面板提价背景下,国内彩电零售均价同比持续提升。3Q20/4Q20 彩电线上零售均价分别同比+6%/+25%,线下零售均价同比+5%/+14%,海信提价幅度基本与行业同步,转嫁成本压力。3)彩电销售受疫情期间“宅经济”影响提升,同时叠加公司产品销售结构改善,2020 年公司内销、外销毛利率同比均有提升。

海外需求旺盛,拉动4Q20 增长提速。1)海外疫情持续,用户居家时间延长,电视需求明显增长。3Q20 全球TV 品牌出货量同比+13.2%,其中海外市场TV 品牌出货量同比+19.9%。2)AVC 数据,1Q20/2Q20/3Q20 海信品牌TV 出货量同比-1%/+28%/+24%,1~3Q20累计出货量1320 万台,全球排名第四。3)2Q20/3Q20 海信归母净利润同比+3.5%/+9.2%,4Q20 同比增长提速至80%以上。我们预计4Q20 海外彩电需求持续提升,海信销售增长提速,支撑公司整体利润同比明显提升。

大股东国企混改落地:1)2020 年12 月,海信电子控股确定引入青岛新丰信息技术有限公司作为战略投资者,青岛新丰增资后,海信集团持股比例从32.36%稀释为26.79%,国企混改落地,海信视像(600060)变为无实际控制人公司。2)新丰及其一致行动人海丰在国际航运、仓储、物流服务方面的资源能够助力海信的国际化发展战略,具有很好的产业协同效应,并有助于公司形成多元化的股权结构和市场化的公司治理结构。

估值与建议

由于公司产品成功提价、海外需求持续旺盛,我们上调2020/2021年盈利预测30%/29%至11.60 亿元/13.08 亿元,引入2022 年盈利预测15.01 亿元。维持跑赢行业评级,考虑市场已经充分反映对海外业务超预期的信息,我们维持17.50 元目标价,对应18 倍/15倍2021/2022 年市盈率,较当前股价有49%的上行空间。当前股价对应12 倍/10 倍 2021/2022 年P/E。

风险

彩电市场竞争风险 ,面板价格快速上涨。