海信视像(600060.CN)

海信视像(600060):控股股东引入青岛新丰为战略投资者 助力国际化发展

时间:20-12-25 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

公司公告,控股股东“海信电子控股”确定引入青岛新丰信息技术有限公司作为战略投资者,双方已签署《增资协议》。青岛新丰原持有8.64%的海信电子控股股份,将以现金人民币 37.5亿元对海信电子控股进行增资,增资后持股比例上升至24.36%(对应增发后估值218亿元,20.6x 2019年P/E),与其一致行动人上海海丰合计持股比例为 27%。增资后海信集团(原大股东,青岛市国资委控股)持股比例从32.36%稀释为26.79%,海信电子控股将变更为无实际控制人,这导致海信视像(600060)也变为无实际控制人。

评论

青岛新丰确认咸为战略投资者:持有青岛新丰与海丰国际控股i oi308.HK,与青岛新丰、上海海丰及其关联方合称“海丰”)实控人同为杨绍鹏,构成一致行动关系.海丰是一家总部位于中国香港的以亚洲区为主的航运物流领军企业,并开始向非洲等亚洲区域以外市场加大拓展业务力度,目前共经营70条贸易航线,覆孟13个国家和地区的70多个主要港口。

国企混改顺利落地:1)2019年8月,母公司海信集团被列入青岛国企混改清单。2)5月29日,青岛政府批准《海信集团深化混合所有制改革实施方案》3)10月23口,“海信电子控股”开始在青岛产权交易所挂牌公开征集战略投资者。4)12月25日,确定青岛新丰成为战略授资者,国企混改顺利落地。

海信电子控股是海信集团激励平台:1)混改前,海信集团170名高管持有海信电子控殷40.71%股权,可享受分红权。2)海信电子控股是海信视像(600060.SH)直接控股股东,持股29.99%,是海信家电(000921.SZ/0921.HK)的间接控股股东,控制47.05%的股份.3)集团员工持有的海信电子控股股份不可继承和自由转让,若离职必须退出持股。

战略投资者带来协同资源:1)2019年海信全球彩电销量2000万台,全球排名第四。公司目标全球销量达到4000万台,跻身全球前二。我们看好未来3-5年中国品牌出海的大趋势、2)海丰在国际航运、仓储、物流服务方面的资源能够助力海信的国际化发展战略,具有很好的产业协同效应,并有助于公司形成多元化的股权结构和市场化的公司治理结构。

估值建议

我们维持2020/21e EPS预测人民币11.75元/12.38元。维持跑赢行业评级和17.50元目标价,对应23倍 2021年市盈率,较当前股价有56%的上行空间。当前股价对应14.5x 2021e P/E。

风险

彩电市场竞争风险,面板价格快速上涨。