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海信视像(600060):Q3单季收入如期实现高速增长

时间:20-11-01 00:00    来源:安信证券

事件:海信视像(600060)公布2020 年三季报。公司2020 年1~9 月实现收入274.8亿元,YoY+16.2%;实现业绩5.8 亿元,YoY+117.4%。折算海信2020Q3 单季度实现收入115.8 亿元,YoY+35.6%;实现业绩2.1 亿元,YoY+3.5%。受益于外销增长提速,公司Q3 单季收入如期实现高速增长。

海信Q3 单季收入YoY+35.6%:我们在三季度前瞻报告中预测公司Q3 单季收入YoY+30%,与公司实际增长情况基本符合。我们认为,海信Q3 单季收入高速增长,主要因为疫情给海外彩电产能带来较大冲击,国内企业出海的竞争力有所提升。叠加海信在海外市场深耕多年,在核心渠道的布局较为完善,实现了外销的高速增长。根据产业在线数据,海信彩电Q3 单季内销量YoY+6.7%,外销量YoY+65.6%。

海信Q3 单季净利率同比-0.6pct:公司盈利能力下滑导致Q3 单季业绩增速低于收入增速。具体来看,公司经营方面的盈利能力保持稳定,Q3 单季毛利率与各项费用率(期间费用率和财务费用率)的差值同比小幅增长(+0.2pct)。单季销售费用率的同比下降,对冲了面板价格上升对毛利率带来的压力。我们认为,公司Q3 单季净利率的下滑主要因为:1)公司利润规模增长,所得税费用率有所提升,Q3 单季所得税费用率同比+0.3pct。2)非全资子公司贡献较多业绩,导致Q3 单季少数股东损益同比+0.8 亿元。Q3单季少数股东损益占收入之比为0.9%,同比+0.6pct。

海信Q3 单季经营活动现金流量净额同比-17.3 亿元:公司Q3 单季经营性现金流为-11.2 亿元,同比变动较大,主要因为公司三季度业务规模增长,采购支付现金增加,但采购转换为销售回款有一定周期。公司Q3 单季购买商品、接受劳务支付的现金YoY+51.2%,而销售商品、提供劳务收到的现金增幅较小,YoY+15.8%。

投资建议:受疫情催化,公司外销增长提速。长期来看,公司从客厅电视走向其他家庭场景、商用显示,在教育、智能交通等领域已经取得进展,有望成为公司新的增长动力。公司不断加强芯片研究,强化在高端市场的核心竞争力,改善产品结构,盈利能力不断提升。我们预计公司2020 年~2022 年EPS 0.73/0.91/1.08 元,维持买入-A 的投资评级。

风险提示:行业竞争加剧