海信视像(600060.CN)

海信视像(600060):视像产业全球化加速 海外业务超预期

时间:20-08-25 00:00    来源:中国国际金融

1H20 业绩符合我们预期

公司公布1H20 业绩:营业收入159 亿元,同比增长5.3%;归母净利润3.66 亿元,同比增长488%;扣非后净利润855 万元,同比扭亏为盈。对应2Q20 营业收入91.4 亿元,同比增长22%;归母净利润3.14 亿元,同比增长788%;扣非后净利润283 万元,同比扭亏为盈。公司业绩超出我们预期,主要是海外业务快速增长。

海外业务快速扩张:1)AVC 监测,1H20/2Q20 海信品牌电视全球出货量同比+14%/+28%,全球份额排名第四。2)公司美国销量同比+142%,市占率同比提升5.6ppt;墨西哥销量同比+35%,市占率同比提升6.7ppt;加拿大、澳洲、迪拜销量同比+69%、+30%、+74%,意大利、德国、英国、西班牙也同比增长。3)子公司东芝彩电,1H20 销售额17.85 亿元,同比+20%,且扭亏为盈,净利润0.63 亿元。GFK 统计,1H20 日本市场,东芝及海信品牌销量市占率合计 25.9%,为日本市场第一。

财务分析:1)公司坚持推广高端产品,销售结构改善,上半年毛利率同比提升1.8ppt 至17.5%。2)期间费用率同比降低0.8ppt,主要是市场推广费用同比减少。3)上半年经营性现金净流入13.3亿元,同比+54%。现金资产充沛,在手现金120 亿元(货币资金+理财产品)。

发展趋势

大股东国企混改:1)5 月29 日公司公告控股股东“海信电子控股”拟通过增资扩股引入战略投资者,已获青岛政府批准。2)增发完成后,海信集团、战略投资者将占“海信电子控股”股份26.79%、17.2%,可能导致“海信电子控股”变为无实际控制人公司。3)本次青岛国企混改深入程度不如格力国企混改,但有助于形成多元化的股权结构和市场化的公司治理结构。

盈利预测与估值

由于海外业务增长较快,我们上调2020/2021 年净利润10.4%/5.8%至5.83 亿元/8.15 亿元。当前股价对应2020/2021 年32.4 倍/23.2倍市盈率。维持跑赢行业评级,由于上调盈利预测,我们上调目标价10.1%至17.50 元,对应39.3 倍2020 年市盈率和28.1 倍2021年市盈率,较当前股价有21.1%的上行空间。

风险

彩电市场竞争风险,面板价格快速上涨。