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海信电器:业绩表现触底,改善趋势渐显

发布时间:2018-04-04    研究机构:长江证券

事件描述

海信电器披露其17年财务报告:公司全年实现营业收入330.09亿元,同比增长3.69%,实现归属净利润9.42亿元,同比下降46.45%,实现EPS0.72元;其中,四季度实现营业收入92.63亿元,同比下降5.07%,实现归属净利润3.42亿元,同比下降44.71%,实现EPS0.26元;此外,公司拟按每10股派发现金股利2.16元(含税),合计派发现金股利2.83亿元(含税)。

事件评论

出口增长强劲,全年营收实现稳健增长:公司全年内销收入下滑3.63%,预计均价小幅提升而销量或有个位数下滑;而在出口层面,受益于集团国际化战略有力推动,公司出口收入增长27.57%,并且值得注意的是,公司自主品牌出口占比已超过60%从而显著领先于其他内资品牌;总的来说,在外销增长驱动下公司全年营收保持稳健增长,而考虑到体育赛事拉动及公司国际化战略持续推进,18年公司收入端增长有望提速。

成本拖累当期业绩,18年有望迎来改善:公司全年毛利率下行2.94pct,但四季度下行幅度已收窄至1.59pct;费用率方面,公司全年销售费用率下行0.18pct,而管理费用率提升0.47pct,此外利息支出及汇兑损失增加使得财务费用率提升0.41pct,但理财产品收益有明显增厚;综上,公司全年归属净利率大幅下行2.67pct 从而拖累业绩表现;后续考虑到面板价格或逐步下行,毛利率恢复带动下公司盈利能力有望迎来改善。

运营业务发力,或逐步打开新增长空间:截至17年底,公司互联网电视全球用户突破3078万,从而构建未来硬件价值变现的基础,而几大运营平台内容趋于丰富且营运能力逐步改善;17年公司增值业务收入增幅超过180%;总的来说,公司当前运营业务已开始逐步贡献收入与利润,同时考虑到用户数持续累积、互联网运营平台内容逐步完善及运营能力稳步提升,公司未来运营服务值得期待且有望构建新的增长点。

维持公司“增持”评级:报告期公司收入实现稳健增长,但前期面板价格上涨显著拖累当期业绩表现;而后续基于体育赛事带动及面板价格下行,我们认为18年公司经营改善趋势较为明确;此外,运营业务长期也有望打开新的增长空间;预计公司18、19年EPS 分别为0.97元、1.10元,对应当前PE 分别为15.61及13.85倍,维持公司“增持”评级。

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