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家用电器行业周报:材料涨价趋缓,预计Q2毛利率改善,继续推荐具有定价权的行业龙头

发布时间:2017-05-08    研究机构:申万宏源

本期投资提示:

本周家电板块表现强于沪深300指数。本周申万家用电器板块指数上涨1.3%,强于沪深300指数1.7%的跌幅。重点公司中,青岛海尔(7.8%)、美的集团(7.4%)、华帝股份(6.0%)领涨,海信电器(-15.6%)、日出东方(-8.1%)、荣泰健康(-6.5%)领跌。

奥维云网周度数据(2017.4.24-4.30):白电线上增速明显,冰洗线下稍有下滑。线下冰箱零售量30.7万台,同比下降15.2%;洗衣机零售量30.0万台,下降11.7%;空调零售量57.5万台,同比上涨8.4%。线上冰箱零售量26.6万台,同比上涨51.9%;线上洗衣机零售量27.5万台,同比上涨64.4%;线上空调零售量44.7万台,同比上涨151.0%。线下冰箱均价4126元,同比上升13.6%;线下洗衣机均价同比上升12.3%,至2991元;线下空调均价上涨5.4%至3743元。线上冰箱均价上涨12.9%至1841元;洗衣机均价上涨4.6%至1454元;空调均价上涨11.1%至2851元。彩电线下市场销量42.1万台,同比下降16.2%;销额18.8亿元,同比不变。线上市场销售31.5万台,同比上涨28.4%;销额9.2亿元,同比上涨46.1%。

美的集团(000333):本周公司举行投资者交流会,核心观点如下:1)2017年收入有望突破2000亿元,2017年Q2毛利率预计回升,利润端增速预计不会低于往年;2)空调T+3模式运行健康,空调全渠道库存仅300万套,1-4月空调安装同比+45%,预计2017年增速良好。3)与伊莱克斯合作引进品牌AEG,将在冰洗、厨电中引入高端品牌。4)厨电增长强劲,2017Q1烟灶已经实现11亿收入,净利润1.7亿,仅次于老板电器。5)未来库卡的目标是5年销售收入翻番(10亿欧元),净利率提升至7.5%,东芝目标2017年扭亏。

继续推荐业绩优秀具有定价权的行业龙头。一季度家电行业毛利率小幅下滑,目前原材料价格目前已基本趋稳(部分小幅下降),随着成本压力减缓、产品均价提升,二季度毛利率有望迎来改善,龙头业绩增长确定性依旧。继续重点推荐格力电器,一季度末预收账款同比增长33.32%,经销商打款动力强,预计二季度收入高速反弹无忧,此外叠加高分红率具有稀缺性,目前2017年动态估值为11倍;推荐美的集团,空调T+3模式推广顺利,基本面优秀;公司已经从单纯的家电企业走向家电+暖通+机器人的科技企业;未来国际化运营将继续强化。推荐厨房小家电龙头苏泊尔,出口改善明显,公司预计2017年与SEB集团关联交易额约36.88亿元(+16%),内销受益于三四级市场渠道下沉,市场集中度进一步提高,目前2017年动态估值为22倍。推荐环境小家电龙头莱克电气,出口保持稳健增长,伴随吸尘器和空气净化器行业渗透率提升和产品结构升级,预计2017年内销自主品牌增速在75%左右。此外,建议重点关注业绩持续超预期的厨电龙头老板电器、护理类小家电龙头飞科电器。

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