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2016年家用电器年报业绩前瞻:龙头公司强者恒强,预交满意答卷

发布时间:2017-02-08    研究机构:申万宏源

本期投资提示:

全年白电内销增速逐季上升,出口表现优秀。产业在线数据显示,2016年空调行业销量10841.3万台,同比增长1.9%,出口4792.7万台,同比增长9.7%,内销6048.6万台,同比下滑3.5%;冰箱行业销量7416.5万台,同比增长1.6%,出口2685.2万台,同比增长11.7%,内销4730.4万台,同比下滑3.3%;洗衣机销量5950.5万台,同比增长6%,出口1835.6万台,同比增长7.4%,内销4114.9万台,同比增长5.4%;彩电销量13424.2万台,同比增长9.83%,内销5525.1万台,同比增长7.9%,出口7945.3万台,同比增长11.86%。

白电板块:前期低基数叠加地产滞后拉动效应,四季度空调龙头收入与业绩快速反弹。空调行业四季度出货量呈现高速反弹,预计格力电器(000651)第四季度收入增速在50%-60%,2016全年收入同比增长10.2%,空调均价小幅回升,预计净利润同比增长19.8%。美的集团(000333)空调第四季度出货量大幅增长,洗衣机业务保持较高增长,预计2016全年美的集团收入与利润增速为11%和17.6%。青岛海尔强化终端销售,四季度继续加快中低端产品布局,预计洗衣机业务收入与利润增速环比会有明显改善,冰箱业务保持稳定增速,空调业务基本持平,考虑GE并表的影响,预计2016年公司整体营业收入将增长20%以上,净利润同比增长14%。洗衣机公司中,惠而浦(600983)第四季度内销仍处于调整期,预计2016年收入同比下滑6.24%,考虑并表广东惠而浦,预计净利润约3.8亿。小天鹅A(000418)洗衣机业务竞争加剧,预计2016年收入增速约为23%,净利润增速为32%。

美菱电器(000521)预计2016年收入同比增长19%,净利润四季度同比扭亏,预计净利润2.35亿元。

厨电与小家电板块:厨电龙头表现依旧亮眼,小家电整体表现稳健。老板电器(002508)2016年继续保持高速增长,预计收入增速达28.72%,电商占比继续提升拉高毛利率,预计净利润增速为47.82%。苏泊尔(002032)第四季度出口回暖,内销受益结构升级与渠道下沉,预计第四季度收入增速15%、全年收入增速为9%,第四季度业绩增长25%,全年增速为19%。

黑电板块:互联网电视价格冲击体系减弱,黑电企业纷纷提价,龙头业绩增长稳定。海信电器(600060)第四季度销量保持稳定增长,产品尺寸提升明显,预计2016年全年收入增长2.5%左右,净利润同比增长20%。银河电子(002519)机顶盒主业保持稳定,军工与新能源业务快速增长,预计2016年收入增速48%,利润增速55%。

零部件:三季度空调零配件龙头受益于下游整机厂商补库存,预计业绩提升幅度较大。三花智控(002050)受益于空调行业快速反弹以及电子膨胀阀、亚威科洗碗机配件等高速增长,预计第四季度收入同比增长26%、2016全年收入增速12%,产品结构升级带来毛利率提升以及汇兑收益,预计第四季度净利润同比增长60%,全年净利润同比增长36.25%。

投资建议:2017年坚守业绩为王,重点推荐各领域龙头和优质转型公司。重点推荐苏泊尔(出口改善、渠道下沉与新品拓展)、美的集团和格力电器(空调高速反弹,业绩弹性较大)、老板电器(业绩持续靓丽,行业市场集中度有待提升)、海信电器(估值安全边际强,业绩增长良好)和银河电子(机顶盒稳定增长,军工、新能源转型高增长)。

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